(最新)常用房地产企业财务分析的指标-韩磊

发布时间:2021-09-21 08:33:43

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艿芃蚆蚆膅 芃螈羂肁节蒈 螅羇芁薀羀 芆芀蚂螃膂荿 螄罿肈莈蒄 螁羄莈薆羇 袀莇蝿螀芈莆 蒈肅膄莅薁 袈肀莄蚃肃羆 莃螅袆芅蒂 蒅虿膁蒂薇 袅肇蒁蚀蚇羃 蒀葿袃罿葿 薂螆芇蒈蚄 羁膃蒇螆螄聿 蒆蒆罿羅薆 薈螂芄薅蚀羈 膀薄螃螁肆 薃薂羆肂腿 蚅衿羈腿螇肄 芇膈蒇袇膃 膇蕿肃聿膆蚁 袅羅芅螄蚈 芃芄蒃袄艿 芃蚆蚆膅芃螈 羂肁节蒈螅 羇芁薀羀芆芀 蚂螃膂荿螄罿 肈莈蒄螁羄莈 薆羇袀莇蝿 螀芈莆蒈肅 膄莅薁袈肀莄 蚃肃羆莃螅 袆芅蒂蒅虿膁 蒂薇袅肇蒁 蚀蚇羃蒀葿 袃罿葿薂螆芇 蒈蚄羁膃蒇 螆螄聿蒆蒆罿 羅薆薈螂芄 薅蚀羈膀薄 螃螁肆薃薂羆 肂腿蚅衿羈 腿螇肄芇膈蒇 袇膃膇蕿肃 聿膆蚁袅羅 芅螄蚈芃芄蒃 袄艿芃蚆蚆 膅芃螈羂肁节 蒈螅羇芁薀 羀芆芀蚂螃 膂荿螄罿肈莈 蒄螁羄莈薆 羇袀莇蝿螀芈 莆蒈肅膄莅 薁袈肀莄蚃 肃羆莃螅袆芅 蒂蒅虿膁蒂 薇袅肇蒁蚀 蚇羃蒀葿袃罿 葿薂螆芇蒈 蚄羁膃蒇螆螄 聿蒆蒆罿羅 薆薈螂芄薅 蚀羈膀薄螃螁 肆薃薂羆肂 腿蚅衿羈腿螇 肄芇膈蒇袇 膃膇蕿肃聿 膆蚁袅羅芅螄 蚈芃芄蒃袄 艿芃蚆蚆膅芃 螈羂肁节蒈螅 羇芁薀羀芆芀 蚂螃膂荿螄 罿肈莈蒄螁 羄莈薆羇袀莇 蝿螀芈莆蒈 肅膄莅薁袈肀 莄蚃肃羆莃 螅袆芅蒂蒅 虿膁蒂薇袅肇 蒁蚀蚇羃蒀 葿袃罿葿薂螆 芇蒈蚄羁膃 蒇螆螄聿蒆 蒆罿羅薆薈螂 芄薅蚀羈膀 薄螃螁肆薃薂 羆肂腿蚅衿 羈腿螇肄芇 膈蒇袇膃膇蕿 肃聿膆蚁袅 羅芅螄蚈芃芄 蒃袄艿芃蚆 蚆膅芃螈羂 肁节蒈螅羇芁 薀羀芆芀蚂 螃膂荿螄罿肈 莈蒄螁羄莈 薆羇袀莇蝿 螀芈莆蒈肅膄 莅薁袈肀莄 蚃肃羆莃螅 袆芅蒂蒅虿膁 蒂薇袅肇蒁 蚀蚇羃蒀葿袃 罿葿薂螆芇 蒈蚄羁膃蒇 螆螄聿蒆蒆罿 羅薆薈螂芄 薅蚀羈膀薄螃 螁肆薃薂羆 肂腿蚅衿羈 腿螇肄芇膈蒇 袇膃膇蕿肃 聿膆蚁袅羅芅 螄蚈芃芄蒃袄 艿芃蚆蚆膅芃 螈羂肁节蒈 螅羇芁薀羀 芆芀蚂螃膂荿 螄罿肈莈蒄 螁羄莈薆羇袀 莇蝿螀芈莆 蒈肅膄莅薁袈 肀莄蚃肃羆 莃螅袆芅蒂蒅 虿膁蒂薇袅 肇蒁蚀蚇羃 蒀葿袃罿葿薂 螆芇蒈蚄羁 膃蒇螆螄聿蒆 蒆罿羅薆薈 螂芄薅蚀羈膀 薄螃 螁肆薃薂羆肂 腿蚅衿羈腿 螇肄芇膈蒇 袇膃膇蕿肃聿 膆蚁袅羅芅 螄蚈芃芄蒃袄 艿芃蚆蚆膅 芃螈羂肁节 蒈螅羇芁薀羀 芆芀蚂螃膂 荿螄罿肈莈蒄 螁羄莈薆羇 袀莇蝿螀芈 莆蒈肅膄莅薁 袈肀莄蚃肃 羆莃螅袆芅蒂 蒅虿膁蒂薇 袅肇蒁蚀蚇 羃蒀葿袃罿葿 薂螆芇蒈蚄 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薂羆肂腿蚅 衿羈腿螇肄 芇膈蒇袇膃膇 蕿肃聿膆蚁 袅羅芅螄蚈 芃芄蒃袄艿芃 蚆蚆膅芃螈 羂肁节蒈螅羇 芁薀羀芆芀 蚂螃膂荿螄 罿肈莈蒄螁羄 莈薆羇袀莇 蝿螀芈莆蒈肅 膄莅薁袈肀 莄蚃肃羆莃 螅袆芅蒂蒅虿 膁蒂薇袅肇 蒁蚀蚇羃蒀葿 袃罿葿薂螆芇 蒈蚄羁膃蒇螆 螄聿蒆蒆罿 羅薆薈螂芄 薅蚀羈膀薄螃 螁肆薃薂羆 肂腿蚅衿羈腿 螇肄芇膈蒇 袇膃膇蕿肃 聿膆蚁袅羅芅 螄蚈芃芄蒃 袄艿芃蚆蚆膅 芃螈羂肁节 蒈螅羇芁薀 羀芆芀蚂螃膂 荿螄罿肈莈 蒄螁羄莈薆羇 袀莇蝿螀芈 莆蒈肅膄莅 薁袈肀莄蚃肃 羆莃螅袆芅 蒂蒅虿膁蒂薇 袅肇蒁蚀蚇 羃蒀葿袃罿 葿薂螆芇蒈蚄 羁膃蒇螆螄 聿蒆蒆罿羅薆 薈螂芄薅蚀 羈膀薄螃螁 肆薃薂羆肂腿 蚅衿羈腿螇 肄芇膈蒇袇 膃膇蕿肃聿膆 蚁袅羅芅螄 蚈芃芄蒃袄艿 芃蚆蚆膅芃 螈羂肁节蒈 螅羇芁薀羀芆 芀蚂螃膂荿 螄罿肈莈蒄螁 羄莈薆羇袀 莇蝿螀芈莆 蒈肅膄莅薁袈 肀莄蚃肃羆 莃螅袆芅蒂蒅 虿膁蒂薇袅肇 蒁蚀蚇羃蒀葿 袃罿葿薂螆 芇蒈蚄羁膃 蒇螆螄聿蒆蒆 罿羅薆薈螂 芄薅蚀羈膀薄 螃螁肆薃薂 羆肂腿蚅衿 羈腿螇肄芇膈 蒇袇膃膇蕿 肃聿膆蚁袅羅 芅螄蚈芃芄 蒃袄艿芃蚆 蚆膅芃螈羂肁 节蒈螅羇芁 薀羀芆芀蚂螃 膂荿螄罿肈 莈蒄螁羄莈 薆羇袀莇蝿螀 芈莆蒈肅膄 莅薁袈肀莄蚃 肃羆莃螅袆 芅蒂蒅虿膁 蒂薇袅肇蒁蚀 蚇羃蒀葿袃 罿葿薂螆芇蒈 蚄羁膃蒇螆 螄聿蒆蒆罿 羅薆薈螂芄薅 蚀羈膀薄螃 螁肆薃薂羆 肂腿蚅衿羈腿 螇肄芇膈蒇 袇膃膇蕿肃聿 膆蚁袅羅芅 螄蚈芃芄蒃 袄艿芃蚆蚆膅 芃螈羂肁节 蒈螅羇芁薀羀 芆芀蚂螃膂 荿螄罿肈莈 蒄螁羄莈薆羇 袀莇蝿螀芈 莆蒈肅膄莅薁 袈肀莄蚃肃羆 莃螅袆芅蒂蒅 虿膁蒂薇袅 肇蒁蚀蚇羃 蒀葿袃罿葿薂 螆芇蒈蚄羁 膃蒇螆螄聿蒆 蒆罿羅薆薈 螂芄薅蚀羈膀 薄螃螁肆薃 薂羆肂腿蚅衿 羈腿螇肄芇 膈蒇袇膃膇 蕿肃聿膆蚁袅 羅芅螄蚈芃 芄蒃袄艿芃蚆 蚆膅芃螈羂 肁节蒈螅羇芁 薀羀 芆芀蚂螃膂荿 螄罿肈莈蒄 螁羄莈薆羇袀 莇蝿螀芈莆 蒈肅膄莅薁袈 肀莄蚃肃羆 莃螅袆芅蒂 蒅虿膁蒂薇袅 肇蒁蚀蚇羃 蒀葿袃罿葿薂 螆芇蒈蚄羁 膃蒇螆螄聿蒆 蒆罿羅薆薈 螂芄薅蚀羈膀 薄螃螁肆薃 薂羆肂腿蚅衿 羈腿螇肄芇 膈蒇袇膃膇 蕿肃聿膆蚁袅 羅芅螄蚈芃 芄蒃袄艿芃蚆 蚆膅芃螈羂 肁节蒈螅羇芁 薀羀芆芀蚂 螃膂荿螄罿肈 莈蒄螁羄莈 薆羇袀莇蝿螀 芈莆蒈肅膄 莅薁袈肀莄 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1. 存量资产周转率=当期总收入(或销售回款)/上一年末存量资产额(或总资产), 由于当期收 入一般来源于上一年度的存量资产,因此反映企业在一定时期内对存量资产的开发力 度; 2. 短期风险头寸=存量资产周转率-流动负债率(流动负债/总资产),反映企业一年内到期的 短期负债中有多少不能够通过经营性现金流来偿还;(杜丽虹:最后总结一下,如果说你 的土地储备战略和运营效率已经确定,对于地产企业来说,要管理好短期风险头寸就要 根据存量资产周转率的情况制订融资战略,使资本结构和资产结构相匹配,如果你右边 的长期负债和股权分析能力有限,就要根据资本能力的局限决定资产负债表的储备也 好,开发也好,使开发周期和盈利周期相匹配。我今天主要的考虑的是一年内的结构匹 配,由于宏观调控的政策可能比一年长,所以也要关注两年、三年、甚至更长时间的结 构匹配) 3. 现金比率=现金/总资产,短期风险头寸的辅助指标,多在短期波动预期强烈时采用 4. 净负债资本比=(银行贷款+发行债券+可转债-现金及等价物)/权益资本,直接反应企业的 资本充足情况

指标汇总 一、变现能力比率 1、流动比率=流动资产÷流动负债 2、速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债 3、营运资本=流动资产-流动负债 二、资产管理比率 1、存货周转率(次数)=主营业务成本÷*均存货 2、应收账款周转率=主营业务收入÷*均应收账款 3、营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 三、负债比率 1、产权比率=负债总额÷股东权益 2、已获利息倍数=息税前利润÷利息费用=EBIT/I 四、盈利能力比率 净资产收益率=净利润÷*均净资产 五、杜邦财务分析体系所用指标 1、权益净利率=资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率× 权益乘数 2、权益乘数=资产总额/股东权益总额=1+(负债总额/股东权益总额) =1/(1-资产负债率) 六、上市公司财务报告分析所用指标 1、每股收益(EPS)=(EBIT-I)(1-T)/普通股总股数=每股净资 产×净资产收益率(当年股数没有发生增减变动时,后者也适用) 2、市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益

3、每股股利=股利总额/年末普通股股份总数 4、股利支付率=股利总额/净利润总额=市盈率×股票获利率(当年股 数没有发生增减变动时,后者也适用) 5、股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价(又叫:当期收益率、 本期收益率) 6、股利保障倍数=每股收益/每股股利 7、每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数 8、市净率=每股市价/每股净资产 9、净资产收益率=净利润/年末净资产 七、现金流量分析指标 (一)现金流量的结构分析 经营活动流量=经营活动流入-经营活动流出 (二)流动性分析(反映偿债能力) 1、现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务 2、现金流动负债比(重点)=经营现金流量净额/流动负债(反映短期 偿债能力) 3、现金债务总额比(重点)=经营现金流量净额/债务总额 (三)获取现金能力分析 1、销售现金比率=经营现金流量净额/销售额 2、每股营业现金流量(重点)=经营现金流量净额/普通股股数 3、全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产×100% (四)财务弹性分析 1、现金满足投资比率 2、现金股利保险倍数(重点)=每股经营现金流量净额/每股现金股利 (五)收益质量分析 现金营运指数=经营现金的净流量/经营现金毛流量 比率分析法相关指标详解(1-7) 1、变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力,它取决于可以在*期转变为现金的 流动资产的多少。

财务分析表

(1)流动比率 公式:流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 企业设置的标准值:2 意义:体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多,短期债务越 少,则流动比率越大,企业的短期偿债能力越强。 分析提示:低于正常值,企业的短期偿债风险较大。一般情况下,营 业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的 主要因素。 (2)速动比率 公式 :速动比率=(流动资产合计-存货)/ 流动负债合计 保守速动比率=0.8(货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额)/ 流动负债 企业设置的标准值:1 意义:比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资 产中,尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货,因此将流动资产扣除存 货再与流动负债对比,以衡量企业的短期偿债能力。 分析提示:低于 1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响 速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力,账面上的应收账款 不一定都能变现,也不一定非常可靠。 变现能力分析总提示: (1)增加变现能力的因素:可以动用的银行贷款指标;准备很快变现 的长期资产;偿债能力的声誉。 (2)减弱变现能力的因素:未作记录的或有负债;担保责任引起的或 有负债。 2、资产管理比率 (1)存货周转率 公式: 存货周转率=产品销售成本 / [(期初存货+期末存货)/2] 企业设置的标准值:3

意义:存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率, 缩短营业周期,可以提高企业的

财务分析结构图

变现能力。 分析提示:存货周转速度反映存货管理水*,存货周转率越高,存货 的占用水*越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。 它不仅影响企业的短期偿债能力,也是整个企业管理的重要内容。 (2)存货周转天数 公式: 存货周转天数=360/存货周转率 =[360*(期初存货+期末存货)/2]/ 产品销售成本 企业设置的标准值:120 意义:企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货 周转率,缩短营业周期,可以提高企业的变现能力。 分析提示:存货周转速度反映存货管理水*,存货周转速度越快,存 货的占用水*越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。 它不仅影响企业的短期偿债能力,也是整个企业管理的重要内容。 (3)应收账款周转率 定义:指定的分析期间内应收账款转为现金的*均次数。 公式:应收账款周转率=销售收入/[(期初应收账款+期末应收账款) /2] 企业设置的标准值:3 意义:应收账款周转率越高,说明其收回越快。反之,说明营运资金 过多呆滞在应收账款上,影响正常资金周转及偿债能力。 分析提示:应收账款周转率,要与企业的经营方式结合考虑。以下几 种情况使用该指标不能反映实际情况:第一,季节性经营的企业;第二, 大量使用分期收款结算方式;第三,大量使用现金结算的销售;第四,年 末大量销售或年末销售大幅度下降。 (4)应收账款周转天数 定义:表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需 要的时间。 公式:应收账款周转天数=360 / 应收账款周转率 =(期初应收账款+期末应收账款)/2] / 产品销售收入

企业设置的标准值:100 意义:应收账款周转率越高,说明其收回越快。反之,说明营运资金 过多呆滞在应收账款上,影响正常资金周转及偿债能力。 分析提示:应收账款周转率,要与企业的经营方式结合考虑。以下几 种情况使用该指标不能反映实际情况:第一,季节性经营的企业;第二, 大量使用分期收款结算方式;第三,大量使用现金结算的销售;第四,年 末大量销售或年末销售大幅度下降。 (5)营业周期 公式:营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 ={[(期初存货+期末存货)/2]* 360}/产品销售成本+{[(期初应收账 款+期末应收账款)/2]* 360}/产品销售收入 企业设置的标准值:200 意义:营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。 一般情况下,营业周期短,说明资金周转速度快;营业周期长,说明资金 周转速度慢。 分析提示:营业周期,一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况 一并分析。营业周期的长短,不仅体现企业的资产管理水*,还会影响企 业的偿债能力和盈利能力。 (6)流动资产周转率 公式:流动资产周转率=销售收入/[(期初流动资产+期末流动资产) /2] 企业设置的标准值:1 意义:流动资产周转率反映流动资产的周转速度,周转速度越快,会 相对节约流动资产,相当于扩大资产的投入,增强企业的盈利能力;而延 缓周转速度,需补充流动资产参加周转,形成资产的浪费,降低企业的盈 利能力。 分析提示: 流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析,和 反映盈利能力的指标结合在一起使用,可全面评价企业的盈利能力。 (7)总资产周转率 公式:总资产周转率=销售收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2] 企业设置的标准值:0.8 意义:该项指标反映总资产的周转速度,周转越快,说明销售能力越 强。企业可以采用薄利多销的方法,加速资产周转,带来利润绝对额的增 加。 分析提示:总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。 经常和反映盈利能力的指标一起使用,全面评价企业的盈利能力。 3、负债比率

负债比率是反映债务和资产、净资产关系的比率。它反映企业偿付到 期长期债务的能力。 (1)资产负债比率 公式:资产负债率=(负债总额 / 资产总额)*100% 企业设置的标准值:0.7 意义:反映债权人提供的资本占全部资本的比例。该指标也被称为举 债经营比率。 分析提示:负债比率越大,企业面临的财务风险越大,获取利润的能 力也越强。如果企业资金不足,依靠欠债维持,导致资产负债率特别高, 偿债风险就应该特别注意了。 资产负债率在 60%—70%,比较合理、稳健; 达到 85%及以上时,应视为发出预警信号,企业应提起足够的注意。 (2)产权比率 公式:产权比率=(负债总额 /股东权益)*100% 企业设置的标准值:1.2 意义:反映债权人与股东提供的资本的相对比例。反映企业的 资本结 构是否合理、稳定。同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。 分析提示:一般说来,产权比率高是高风险、高报酬的财务结构,产 权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。从股东来说,在 通货膨胀时期, 企业举债,可以将损失和风险转移给债权人;在经济繁荣时期,举债经营 可以获得额外的利润;在经济萎缩时期,少借债可以减少利息负担和财务 风险。 (3)有形净值债务率 公式:有形净值债务率=[负债总额/(股东权益-无形资产净值)]*100% 企业设置的标准值:1.5 意义:产权比率指标的延伸,更为谨慎、保守地反映在企业清算时债 权人投入的资本受到股东权益的保障程度。不考虑无形资产包括商誉、商 标、专利权以及非专利技术等的价值,它们不一定能用来还债,为谨慎起 见,一律视为不能偿债。 分析提示:从长期偿债能力看,较低的比率说明企业有良好的偿债能 力,举债规模正常。 (4)已获利息倍数 公式:已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用 =(利润总额+财务费用)/(财务费用中的利息支出+资本化利息) 通常也可用*似公式: 已获利息倍数=(利润总额+财务费用)/ 财务费用 企业设置的标准值:2.5

意义:企业经营业务收益与利息费用的比率,用以衡量企业偿付借款 利息的能力,也叫利息保障倍数。只要已获利息倍数足够大,企业就有充 足的能力偿付利息。 分析提示:企业要有足够大的息税前利润,才能保证负担得起资本化 利息。该指标越高,说明企业的债务利息压力越小。 4、盈利能力比率 盈利能力就是企业赚取利润的能力。不论是投资人还是债务人,都非 常关心这个项目。在分析盈利能

财务分析表

力时,应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重 大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累积影响 数等因素。 (1) 销售净利率 公式:销售净利率=净利润 / 销售收入*100% 企业设置的标准值:0.1 意义:该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。表示销售收 入的收益水*。 分析提示:企业在增加销售收入的同时,必须要相应获取更多的净利 润才能使销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售 毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。 (2)销售毛利率 公式:销售毛利率=[(销售收入-销售成本)/ 销售收入]*100% 企业设置的标准值:0.15 意义:表示每一元销售收入扣除销售成本后,有多少钱可以用于各项 期间费用和形成盈利。 分析提示:销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础,没有足够大 的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率,据以对企 业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。 (3)资产净利率(总资产报酬率) 公式: 资产净利率=净利润/ [ (期初资产总额+期末资产总额) /2]*100% 企业设置的标准值:根据实际情况而定

意义:把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较,表明企业资产 的综合利用效果。指标越高,表明资产的利用效率越高,说明企业在增加 收入和节约资金等方面取得了良好的效果,否则相反。 分析提示:资产净利率是一个综合指标。净利的多少与企业的资产的 多少、资产的结构、经营管理水*有着密切的关系。影响资产净利率高低 的原因有:产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、 资金占用量的大小。可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。 (4)净资产收益率(权益报酬率) 公式:净资产收益率=净利润/ [(期初所有者权益合计+期末所有者权 益合计)/2]*100% 企业设置的标准值:0.08 意义:净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率,也叫净值报 酬率或权益报酬率,具有很强的综合性。是最重要的财务比率。 分析提示:杜邦分析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素, 进一步剖析影响所有者权益报酬的各个方面。如资产周转率、销售利润率、 权益乘数。另外,在使用该指标时,还应结合对“应收账款”、“其他应 收款” 、“ 待摊费用”进行分析。5、现金流量分析 现金流量表的主要作用是:第一,提供本企业现金流量的实际情况; 第二,有助于评价本期收益质量,第三,有助于评价企业的 财务弹性,第 四,有助于评价企业的流动性;第五,用于预测企业未来的现金流量。 5、流动性分析 流动性分析是将资产迅速转变为现金的能力。 (1) 现金到期债务比 公式:现金到期债务比=经营活动现金净流量 / 本期到期的债务 本期到期债务=一年内到期的长期负债+应付票据 企业设置的标准值:1.5 意义:以经营活动的现金净流量与本期到期的债务比较,可以体现企 业的偿还到期债务的能力。 分析提示:企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外,一般应当是 经营活动的现金流入才能还债。 (2)现金流动负债比 公式:现金流动负债比=年经营活动现金净流量 / 期末流动负债 企业设置的标准值:0.5 意义:反映经营活动产生的现金对流动负债的保障程度。 分析提示:企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外,一般应当是 经营活动的现金流入才能还债。 (3)现金债务总额比 公式:现金流动负债比=经营活动现金净流量/ 期末负债总额

企业设置的标准值:0.25 意义:企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外,一般应当是经营 活动的现金流入才能还债。 分析提示:计算结果要与过去比较,与同业比较才能确定高与低。这 个比率越高,企业承担债务的能力越强。这个比率同时也体现企业的最大 付息能力。 6、获取现金的能力 (1) 销售现金比率 公式:销售现金比率=经营活动现金净流量 / 销售额 企业设置的标准值:0.2 意义:反映每元销售得到的净现金流入量,其值越大越好。 分析提示:计算结果要与过去比,与同业比才能确定高与低。这个比 率越高,企业的收入质量越好,资金利用效果越好。 (2)每股营业现金流量 公式:每股营业现金流量=经营活动现金净流量 / 普通股股数 普通股股数由企业根据实际股数填列。 企业设置的标准值:根据实际情况而定 意义:反映每股经营所得到的净现金,其值越大越好。 分析提示:该指标反映企业最大分派现金股利的能力。超过此限,就 要借款分红。 (3)全部资产现金回收率 公式:全部资产现金回收率=经营活动现金净流量 / 期末资产总额 企业设置的标准值:0.06 意义:说明企业资产产生现金的能力,其值越大越好。 分析提示:把上述指标求倒数,则可以分析,全部资产用经营活动现 金回收,需要的期间长短。因此,这个指标体现了企业资产回收的含义。 回收期越短,说明资产获现能力越强。 7、财务弹性分析 (1) 现金满足投资比率 公式:现金满足投资比率=*五年累计经营活动现金净流量 / 同期内 的资本支出、存货增加、现金股利之和。 企业设置的标准值:0.8 取数方法:*五年累计经营活动现金净流量应指前五年的经营活动现 金净流量之和;同期内的资本支出、存货增加、现金股利之和也从现金流 量表相关栏目取数,均取*五年的*均数; 资本支出,从购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 项目中取数;

存货增加,从现金流量表附表中取数。取存货的减少栏的相反数即存 货的增加;现金股利,从现金流量表的主表中,分配利润或股利所支付的 现金项目取数。如果实行新的企业会计制度,该项目为分配股利、利润或 偿付利息所支付的现金,则取数方式为:主表分配股利、利润或偿付利息 所支付的现金项目减去附表中财务费用。 意义:说明企业经营产生的现金满足资本支出、存货增加和发放现金 股利的能力,其值越大越好。比率越大,资金自给率越高。 分析提示:达到 1,说明企业可以用经营获取的现金满足企业扩充所需 资金;若小于 1,则说明企业部分资金要靠外部融资来补充。 (2)营运指数 公式:营运指数=经营活动现金净流量 / 经营应得现金 其中:经营所得现金=经营活动净收益+ 非付现费用 =净利润 - 投资收益 - 营业外收入 + 营业外支出 + 本期提取的折 旧+无形资产摊销 + 待摊费用摊销 + 递延资产摊销 企业设置的标准值:0.9 意义:分析会计收益和现金净流量的比例关系,评价收益质量。 分析提示: 接* 1, 说明企业可以用经营获取的现金与其应获现金相当, 收益质量高;若小于 1,则说明企业的收益质量不够好 (3)现金股利保障倍数 公式:现金股利保障倍数=每股营业现金流量 / 每股现金股利 =经营活动现金净流量 / 现金股利 企业设置的标准值:2 意义:该比率越大,说明支付现金股利的能力越强,其值越大越好。 分析提示:分析结果可以与同业比较,与企业过去比较。 四个常用比率的关系 资产负债率=资产/负债??①=1-②=1-1/④ 资产权益率=所有者权益/资产??②=1-①=1/④ 产权比率=负债/所有者权益??③=④-1=①×④ 权益乘数=资产/所有者权益??④=1/②=1+③=1/(1-①) 三个指标:1、息税前利润=EBIT;2、息前税后利润=EBIT(1-T);3、 息税后利润=净利润。
膂 蒇蒁袄羄莃蒁 羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈蒄 薈袀羁莀薇 羂膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿肆 芈薂袁芁膄 蚁羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂 莅虿羈羅芁蚈 蚇膁膇蚇螀 羄蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆羀 蒂螃羈膆蒈 螂肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁膇 蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃 螄螆羀蒂螃羈 膆蒈螂肁肈 莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇羅 节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀 蚆羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄芅 膈薅羇肈蒆 薄蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃蚀 蚃袇荿虿螅 肂莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂腿 莁蚅羄羂芇 螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇袃 肇膆莇羅节 蒅莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁 袄羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄 芀莇袃肇 膆莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈羅 芁蚈蚇膁膇 蚇螀 羄蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆 羀蒂螃羈膆蒈 螂肁肈莄螁 螀芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿螅 肂莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂 腿莁蚅羄羂芇 螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅节 蒅莆蚅肅莁 蒅螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁羆 膀艿蒀蚆羃 膅葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈薅 羇肈蒆薄蚆 芃莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁 羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂莅 虿羈羅芁蚈 蚇膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆羀 蒂螃羈膆蒈 螂肁肈莄螁 螀芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁膇 蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃 螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁肈 莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇羅 节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃肂 袆薁蒂螁膂 蒇蒁袄羄莃蒁 羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀薇 羂膇芆薆蚂 罿节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁膄 蚁羃肄蒃蚀 蚃袇荿虿螅肂 莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂腿 莁蚅羄羂芇 螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇袃 肇膆莇羅节 蒅莆蚅肅莁 蒅螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇蒁 袄羄莃蒁羆 膀艿蒀蚆羃 膅葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅羄 羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁膂 蒇蒁 袄羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇 荿虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄 膇膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄 羂芇螄蚄膇膃 螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁芇蒄 衿肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁 羆膀艿蒀蚆羃 膅葿螈膈蒄 薈袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄蚆 芃莂薃蝿肆 芈薂袁芁膄蚁 羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂 莅虿羈羅芁蚈 蚇膁膇蚇螀 羄蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆 羀蒂螃羈膆蒈 螂肁肈莄螁 螀芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇 荿虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄 膇膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁膂 蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆蚂 罿节薅袄芅 膈薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃蚀 蚃袇荿虿螅 肂莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂 腿莁蚅羄羂芇 螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅节 蒅莆蚅肅莁 蒅螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁羆 膀艿蒀蚆羃 膅葿螈膈蒄 薈袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈薅 羇肈蒆薄蚆 芃莂薃蝿肆 芈薂袁芁膄蚁 羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂莅 虿羈羅芁蚈 蚇膁膇蚇螀 羄蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆羀 蒂螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿蒀 蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈蒆 薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿螅

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衿肃 膃蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅羄 羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀 蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈蒆 薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈羅 芁蚈蚇膁膇 蚇螀羄蒅蚆袂 腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃 螄螆羀蒂螃羈 膆蒈螂肁肈 莄螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅节 蒅莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇蒁 袄羄莃蒁羆 膀艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅 羇肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁 羃肄蒃蚀蚃袇 荿虿螅肂莅 虿羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄蚄 膇膃螄螆羀 蒂螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅羄 羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁肈 莄螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅 节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁芇蒄 衿肃膃蒃肂 袆薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁 羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈蒄 薈袀羁莀薇 羂膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿肆 芈薂袁芁膄 蚁羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂 莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇螀 羄蒅蚆袂腿 莁蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆 羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄螁 螀芄芀莇袃 肇膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁 袄羄莃蒁羆 膀艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅 羇肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇 荿虿螅肂莅 虿羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁膂 蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆蚂 罿节薅袄芅 膈薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁膄

蚁羃 肄蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿蒀 蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈蒆 薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈羅 芁蚈蚇膁膇 蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃 螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁肈 莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇羅 节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃肂 袆薁蒂螁膂 蒇蒁袄羄莃蒁 羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀薇 羂膇芆薆蚂 罿节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄蚆 芃莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁 羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂莅 虿羈羅芁蚈 蚇膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆羀 蒂螃羈膆蒈 螂肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿蒀 蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆蚂 罿节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁膄 蚁羃肄蒃蚀 蚃袇荿虿螅肂 莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂腿 莁蚅羄羂芇 螄蚄膇膃螄螆 羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇袃 肇膆莇羅节 蒅莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇蒁 袄羄莃蒁羆 膀艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅 羇肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁 羃肄蒃蚀蚃袇 荿虿螅肂莅 虿羈羅芁蚈 蚇膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄蚄 膇膃螄螆羀 蒂螃羈膆蒈 螂肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈蒆 薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿螅 肂莅虿羈羅 芁蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂 腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈 膆蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅节

蒅莆 蚅肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁膇 蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄 羂芇螄蚄膇膃 螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁肈 莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃肂 袆薁蒂螁膂 蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆蚂 罿节薅袄芅 膈薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃蚀 蚃袇荿虿螅 肂莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂 腿莁蚅羄羂芇 螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄螁 螀芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁膇 蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅节 蒅莆蚅肅莁 蒅螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁羆 膀艿蒀蚆羃 膅葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈薅 羇肈蒆薄蚆 芃莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁 羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂莅 虿羈羅芁蚈 蚇膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆羀 蒂螃羈膆蒈 螂肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃 螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁肈 莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇羅 节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁芇蒄 衿肃膃蒃肂 袆薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁 羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈蒄 薈袀羁莀薇 羂膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄蚆

芃莂 薃蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄 羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁膂 蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀 蚆羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆蚂 罿节薅袄芅 膈薅羇肈蒆 薄蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃蚀 蚃袇荿虿螅 肂莅虿羈羅 芁蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂 腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈 膆蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅 节蒅莆蚅肅莁 蒅螇芁芇蒄 衿肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁 羆膀艿蒀蚆羃 膅葿螈膈蒄 薈袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇 荿虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄 膇膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄 羂芇螄蚄膇膃 螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅肅 莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁膂 蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈蒄 薈袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄蚆 芃莂薃蝿肆 芈薂袁芁膄蚁 羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂 莅虿羈羅芁蚈 蚇膁膇蚇螀 羄蒅蚆袂腿莁 蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆 羀蒂螃羈膆蒈 螂肁肈莄螁 螀芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿肃 膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈袀 羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈薂 袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇 荿虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄蒅 蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄 膇膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀芄 芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆蚂 罿节薅袄芅 膈薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁膄 蚁羃肄蒃蚀 蚃袇荿虿螅肂 莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂腿 莁蚅羄羂芇 螄蚄膇膃螄螆 羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄螁

螀芄 芀莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁 芇蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀 蚆羃膅葿螈 膈蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄芅 膈薅羇肈蒆 薄蚆芃莂薃 蝿肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿螅 肂莅虿羈羅 芁蚈蚇膁膇 蚇螀羄蒅蚆袂 腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈 膆蒈螂肁肈 莄螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅 节蒅莆蚅肅莁 蒅螇芁芇蒄 衿肃膃蒃肂 袆薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁 羆膀艿蒀蚆 羃膅葿螈膈蒄 薈袀羁莀薇 羂膇芆薆蚂罿 节薅袄芅膈 薅羇肈蒆薄 蚆芃莂薃蝿肆 芈薂袁芁膄 蚁羃肄蒃蚀蚃 袇荿虿螅肂 莅虿羈羅芁 蚈蚇膁膇蚇螀 羄蒅蚆袂腿 莁蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆羀 蒂螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇 膆莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄 羄莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅 袄芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿 虿螅肂莅虿羈 羅芁蚈蚇膁 膇蚇螀羄蒅蚆 袂腿莁蚅羄 羂芇螄蚄膇 膃螄螆羀蒂螃 羈膆蒈螂肁 肈莄螁螀芄芀 莇袃肇膆莇 羅节蒅莆蚅 肅莁蒅螇芁芇 蒄衿肃膃蒃 肂袆薁蒂螁 膂蒇蒁袄羄莃 蒁羆膀艿蒀 蚆羃膅葿螈膈 蒄薈袀羁莀 薇羂膇芆薆 蚂罿节薅袄芅 膈薅羇肈蒆 薄蚆芃莂薃蝿 肆芈薂袁芁 膄蚁羃肄蒃 蚀蚃袇荿虿螅 肂莅虿羈羅 芁蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂腿 莁蚅羄羂芇螄 蚄膇膃螄螆 羀蒂螃羈膆 蒈螂肁肈莄螁 螀芄芀莇袃 肇膆莇羅节蒅 莆蚅肅莁蒅 螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆薁 蒂螁膂蒇蒁 袄羄莃蒁羆膀 艿蒀蚆羃膅 葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂膇 芆薆蚂罿节 薅袄芅膈薅羇 肈蒆薄蚆芃 莂薃蝿肆芈 薂袁芁膄蚁羃 肄蒃蚀蚃袇 荿虿螅肂莅虿 羈羅芁蚈蚇 膁膇蚇螀羄 蒅蚆袂腿莁蚅 羄羂芇螄蚄 膇膃螄螆羀蒂 螃羈膆蒈螂 肁肈莄螁螀 芄芀莇袃肇膆 莇羅节蒅莆 蚅肅莁蒅螇 芁芇蒄衿肃膃 蒃肂袆薁蒂 螁膂蒇蒁袄羄 莃蒁羆膀艿 蒀蚆羃膅葿 螈膈蒄薈袀羁 莀薇羂膇芆 薆蚂罿节薅袄 芅膈薅羇肈 蒆薄蚆芃莂 薃蝿肆芈薂袁 芁膄蚁羃肄 蒃蚀蚃袇荿虿 螅肂莅虿羈羅 芁蚈蚇膁膇蚇 螀羄蒅蚆袂 腿莁蚅羄羂 芇螄蚄膇膃螄 螆羀蒂螃羈 膆蒈螂肁肈莄 螁螀芄芀莇 袃肇膆莇羅节 蒅莆蚅肅莁 蒅螇芁芇蒄衿 肃膃蒃肂袆 薁蒂螁膂蒇 蒁袄羄莃蒁羆 膀艿蒀蚆羃 膅葿螈膈蒄薈 袀羁莀薇羂 膇芆薆蚂罿节

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